宏觀經濟：1、從4月以來的中觀數據看，盡管近期地產鏈條的恢復仍在繼續，但其他層面的力量可能仍未有所顯著思路好轉，經濟增長動能也因此尚未出現比較明顯的恢復。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2、1季度財政收入同比增速明顯低于去年全年以及去年4季度，這主要同經濟名義增速的疲弱相關聯。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）在結構層面看，因房地產產業鏈的恢復，地方政府財政收入的降幅明顯小于中央政府。1季度全部國有非金融企業收入同比增長9.6%，較去年4季度回落5.3個百分點；利潤同比7.7%，回落3.3個百分點。收入與利潤表現雖不及去年4季度，但仍然好于去年2、3季度。這與經濟表現一致，近期終端需求恢復偏慢，可能對企業盈利反彈構成抑制。3、銀行間資金價格繼續維持偏寬松局面。4月中旬，人民幣匯率中間價持續創新高，突破6.24。經濟企穩、貿易盈余擴張是外幣供應充裕的重要背景，然而與經濟恢復力度、與新興國家匯率相比，人民幣匯率的升值速度多少令人有一些驚訝。
        策略分析：5月經濟數據顯露疲態。房地產銷售面積同比增速降至0.7%。5月匯豐PMI初值跌至50以下，主要是新訂單的下降，總需求開始走弱，產量數據穩定，庫存繼續上升。產成品價格指數降至42.8，遠超市場預期，抑制二季度企業盈利。投資沒有拉動經濟增長，可能與三個因素有關：一是私人部門消費和投資需求的下降對沖了政府和地產投資上升；二是政府投資效率低，資金無效空轉；三是產能過剩對價格的負面影響。一旦地產需求減弱，經濟在下半年可能失速下降。如果政府出手干預，周期性行業可能出現短暫的脈沖。短期來看，我們建議行業配置偏向銀行、地產、食品飲料、零售、電力等低估值行業。
        操作思路：5月22日市場出現結構性回歸跡象，小市值個股在創業板7家公司風險警示的帶動下出現大幅回調，地產、銀行等周期股走強。短期看小市值板塊風險有待釋放尤其是創業板，而中小板因為前期漲幅不大預計回調幅度有限，短期建議投資者可關注主板三線地產股、新三版受益板塊和中小板醫藥板塊。