■國內刻蝕設備龍頭，定增落地再攀高峰：中微公司主要產品覆蓋CCP刻蝕、ICP刻蝕、深硅刻蝕及MOCVD四大產品線，目前公司CCP設備已批量應用于境內外一線客戶的集成電路加工制造生產線，并持續提升市場占有率，在部分客戶市場占有率已進入前三位；ICP設備已在10家客戶的生產線上進行驗證，已有超過50個工藝在客戶的生產線上達到指標要求，且持續擴大應用驗證范圍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本次定增于2021年7月2日正式落地，共募集資金82.07億元，發行價格為102.29元/股，發行股數約8023萬股，發行對象最終確定為20家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）大基金二期參與為公司提供了更可靠的實力認證，再融資落定為公司后續產能及研發實力的擴充保駕護航，并為公司后續推進泛半導體領域產業生態發展提供了充沛的資金支持。
　　■國內刻蝕龍頭進入快速放量階段，全球目標市場達140億美元：根據Gartner數據，2020年等離子體刻蝕機占比20%-25%，已成為晶圓制造設備中占比最大的項目，估計市場空間達140億美元，2010~2020CAGR達13.3%。據公司公告，CCP市場空間約48億美元，ICP市場空間約76億美元，兩者占比約1：1.5。根據Gartner統計，至2023年刻蝕設備全球市場規模將達到150億美元，其中CCP約60億美元，ICP約90億美元。目前公司在CCP領域全球市占率約3%，ICP領域市占率不足1%，CCP國產替代已步入快車道，ICP隨著產品驗證通過也將逐漸放量。
　　■Mini LED有望迎來商業化元年，MOCVD再迎增長浪潮：Mini LED下游主要應用于大尺寸顯示器、高清電視、平板、筆電等，伴隨其產業鏈逐漸成熟化發展，陸續有Mini LED產品推出，其在下游消費端的滲透率有望步入快車道，迎來新的一輪景氣周期。我們測算2021~2024年，Mini LED芯片合計需消耗4寸片46.69、190.3、392.1、694.2萬片，假設每腔MOCVD年處理量約為2片，則對應每年對MOCVD需求量達23、95、196、347腔，我們認為其高市占率有望長期維持。
　　■投資建議：我們預計2021~2023年公司營業收入將達30.73億元、43.7億元、59.91億元，同比增長將達35.17%、42.22%、37.09%，凈利潤將達5.69億元、6.86億元、9.47億元，同比增長將達15.67%、20.47%、37.99%。根據同行業可比公司估值均值為149倍，中微成長性更佳且未來有望涉入薄膜、量測等領域全方位發展，市場空間上限高，給予中微公司2021年200X估值，對應目標價185.12元。
　　■風險提示：研發轉化不及預期，下游擴產不及預期，MiniLED滲透率及刻蝕設備市占率不及預期。