投資要點(diǎn)
　　◆事件：公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告，H121歸母凈利潤(rùn)35-40億元，同比+ 94% - 121%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】H121歸母凈利潤(rùn)相當(dāng)于我們?nèi)�年預(yù)測(cè)的50-58%，略超預(yù)期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）Q220歸母凈利潤(rùn)15.89-20.89億元，同比+ 70-123%，環(huán)比-17%-+9%。
　　◆業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)歸因。根據(jù)公司公告，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)原因?yàn)椋?）基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，基金交易額及代銷(xiāo)基金保有規(guī)模同比大幅增加，推動(dòng)電子商務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)。2）證券業(yè)務(wù)，股票交易額及融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模同比大幅增加，推動(dòng)證券業(yè)務(wù)相關(guān)手續(xù)費(fèi)及傭金、利息凈收入大幅增長(zhǎng)。
　　Q1營(yíng)業(yè)收入（90%以上基金銷(xiāo)售貢獻(xiàn)）占比由20年的39%升至48%，貢獻(xiàn)Q1營(yíng)業(yè)總共收入增長(zhǎng)的63%。我們預(yù)計(jì)Q2基金代銷(xiāo)和證券業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)比例與Q1大致相同。
　　◆財(cái)富管理與證券、資管業(yè)務(wù)三輪驅(qū)動(dòng)。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，專(zhuān)業(yè)投資時(shí)代已到來(lái)，財(cái)富管理順應(yīng)并推動(dòng)機(jī)構(gòu)化浪潮。天天基金網(wǎng)是金融產(chǎn)品超市的代表，同時(shí)不斷探索利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，投顧管家已上線7家公司的投顧產(chǎn)品，千元起投，投顧費(fèi)率0.15%起。7月6日，東財(cái)證券取得基金投顧牌照，即將直接涉足“管理型投顧”業(yè)務(wù)。東財(cái)證券經(jīng)紀(jì)份額持續(xù)增長(zhǎng)中，2020年經(jīng)紀(jì)收入市占已達(dá)4.29%。以被動(dòng)指數(shù)型基金為主要方向的東財(cái)基金穩(wěn)步推進(jìn)。
　　◆投資建議：我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，公司重點(diǎn)發(fā)展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，受資本約束小，2021-23EROE分別18.66%、19.40%、19.27%，盈利能力顯著高于傳統(tǒng)券商�？紤]到公司是金融領(lǐng)域內(nèi)有牌照有渠道有品牌有基因的稀缺標(biāo)的；同時(shí)受益于業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，2021EPE 40.27x已降至過(guò)去5年低位，將評(píng)級(jí)由增持上調(diào)至買(mǎi)入。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：股市景氣不及預(yù)期、流量轉(zhuǎn)化觸頂、監(jiān)管趨嚴(yán)。