事件：東方財富（300059）發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2021年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤為35-40億元（同比增長93.53%-121.18%），基本每股收益為0.34-0.39元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】半年報預(yù)計2021年7月31日將公布。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）
　　點評：公司2021年H1業(yè)績預(yù)告情況超市場預(yù)期，也超出我們此前預(yù)期。此前wind一致預(yù)期2021年公司歸母凈利潤為64.82億元，我們此前預(yù)計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤65.67億元。根據(jù)公司一季報及半年度業(yè)績預(yù)告情況，2021年Q1、Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為19.11億元、15.89-20.89億元。我們認為半年報業(yè)績超預(yù)期主要原因是金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)（基金銷售業(yè)務(wù)）收入超預(yù)期。
　　財富管理賽道上的領(lǐng)先者，預(yù)計金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)高增。隨著居民理財需求日益增加，提高直接融資比重、基金持續(xù)擴容的趨勢，東方財富互聯(lián)網(wǎng)流量變現(xiàn)，成為市場上受益較大的標的。今年以來公募基金延續(xù)擴容態(tài)勢，2021年截至5月底公募基金規(guī)模達22.91萬億元，較今年年初增長15.2%，較去年上半年末增長35.5%；且其中非貨幣公募基金增長趨勢明顯，2021年5月底非貨幣公募基金達13.31萬億元，較今年年初增長12.4%，較去年上半年末增長42.6%。而東方財富旗下天天基金憑借其互聯(lián)網(wǎng)模式，在基金代銷領(lǐng)域競爭實力較強，根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2021年一季度末，東方財富旗下天天基金非貨幣基金保有量為4324億元，測算市場份額達3.47%，位居市場第5位。根據(jù)公司預(yù)告情況及2021年市場基本情況，我們預(yù)計公司2021年H1增速貢獻主要來源于金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)，預(yù)計2021年H1公司基金銷售額11600億元左右，金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入26.68億元，同比增速預(yù)計133.44%，預(yù)計全年實現(xiàn)電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入55.04億元，同比增長85.81%。
　　預(yù)計公司證券業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2021年上半年日均股基交易額9808億元，同比增長21.17%，預(yù)計公司股基市場份額在流量變現(xiàn)模式下繼續(xù)提升，根據(jù)此前市場份額增速，預(yù)計2021年市場份額將由2020年的3.1%提升至3.8%，預(yù)計上半年經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入18.20億元，同比增速43.60%，在下半年日均股基交易額8500億元及公司股基市場份額3.8%的假設(shè)下，預(yù)計全年經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費收入34.70億元，同比增長14.45%。
　　此前我們關(guān)注到公司重資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面有起色，2021年我們看好公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模業(yè)績增長，隨著公司互聯(lián)網(wǎng)平臺流量持續(xù)變現(xiàn)，在公司股基市場份額提升基礎(chǔ)上，兩融市場份額有望持續(xù)提升，今年以來兩融余額延續(xù)上升態(tài)勢，2021年6月末市場兩融余額17841億元，較年初增長10.20%，較去年同期增長53.33%，預(yù)計2021年H1公司實現(xiàn)利息凈收入12.53億元，其中兩融業(yè)務(wù)利息收入預(yù)計為11.32億元，同比增長105.39%。預(yù)計全年實現(xiàn)利息凈收入23.03億元，同比增長49.95%。
　　公司自營業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，預(yù)計2021年H1交易性金融資產(chǎn)規(guī)模227億元左右，預(yù)計實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入（投資收益-聯(lián)合營企業(yè)投資收益+公允價值變動損益）3億元左右，同比增長51.26%，預(yù)計全年實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入7億元左右，同比增長129.54%。
　　東財證券獲批基金投顧資格，看好公司未來向買方投顧轉(zhuǎn)型。近日東方財富旗下東財證券獲批基金投顧試點資格，東財證券這次拿下基金投顧牌照，為公司財富管理向買方投顧轉(zhuǎn)型的必要途徑。流量變現(xiàn)模式下，東財證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額持續(xù)增長，東方財富旗下天天基金代銷基金業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，為公司發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)奠定良好基礎(chǔ)。東方財富調(diào)整組織架構(gòu)，新增財富管理事業(yè)群，也體現(xiàn)了公司對財富管理業(yè)務(wù)的重視，看好公司未來財富管理轉(zhuǎn)型前景。
　　上調(diào)公司未來盈利預(yù)測及目標價。公司作為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺龍頭公司，在用戶數(shù)量和用戶黏性方面長期保持競爭優(yōu)勢，公司在證券業(yè)務(wù)及基金代銷業(yè)務(wù)上實現(xiàn)流量變現(xiàn)，具備核心競爭力及高成長空間。綜合半年報預(yù)告情況及市場相關(guān)數(shù)據(jù)情況，我們調(diào)高了公司的盈利預(yù)測及目標價。我們預(yù)計2021/2022/2023年歸屬于母公司所有者凈利潤分別為73.95/96.38/116.46億元（原為65.67/89.68/104.70億元），對應(yīng)增速分別為54.8%/30.3%/20.8%,對應(yīng)EPS分別為0.75/0.93/1.13元/股，目前價格對應(yīng)2021-2023年P(guān)E為42.18x/33.77x/27.95x。考慮到公司為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司，規(guī)模效應(yīng)下業(yè)績持續(xù)高增可期，與金融科技可比公司恒生電子、同花順等估值進行對比，恒生電子PE（ttm，下同）為57x，近一年P(guān)E估值區(qū)間在57x-127x之間，同花順PE為32x，近一年P(guān)E估值區(qū)間為31x-101x之間，東方財富目前PE為56x，位于歷史后30.98%分位，歷史PE中位數(shù)為71倍，具有一定安排邊際。考慮到公司屬于互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺龍頭公司，且未來業(yè)績高成長性可期，結(jié)合自身歷史情況及對比公司情況，我們認為給予公司2022年45-55倍PE較為合理，對應(yīng)目標價為41.96-51.28元，對應(yīng)目標市值為4337-5301億元，維持對公司的“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：交投活躍度下降；金融監(jiān)管趨嚴。