投資要點
　　事件：公司發布2021年半年度業績預告，預計2021H1歸母凈利潤為2.30-2.70億元，同比下降81.90%-78.75%，其中非經常性損益為2.20億元；對應2021Q2歸母凈利潤為-2.34～-1.94億元，業績低于預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
　　點評：海外游戲布局調整及新游上線收入利潤錯配致短期業績承壓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）21H1游戲業務預計盈利2.00億元-2.40億元，同比下降82.72%-79.27%，主要系20H1受疫情催化，游戲行業迎來大幅增長以及公司2019年12月上線《新笑傲江湖》手游表現優異，形成高基數。2021Q2游戲業務預計虧損約2.00億元，主要系：1）Q2新游上線時間較短，收入需要遞延貢獻有限，同時新游上線前期買量費用較大，投入產出錯配；2）受疫情影響，關停表現未達預期的海外游戲項目，產生一次性虧損約2.70億元；3）成熟期游戲《新神魔大陸》等隨著生命周期推移流水有所下滑。影視方面，《明天我們好好過》《光榮與夢想》《理想照耀中國》等相繼播出，影視業務盈利貢獻相對有限。
　　回合制新游《夢幻新誅仙》表現超預期，有望貢獻長期穩定利潤。回合制RPG手游《夢幻新誅仙》6月25日上線，上線首日達流水破1500萬，上線兩周累計流水突破2.5億元，產品留存數據表現優異，日均流水穩定，參考回合制頭部產品《夢幻西游》、《問道》等生命周期長度，《夢幻新誅仙》有望實現長線運營為公司貢獻長期穩定的利潤基石，但由于Q2上線時間較短及前期營銷投入較大，《夢幻新誅仙》在Q2產生虧損。此外5月20日公司上線ARPG游戲《戰神遺跡》，產品定位偏買量型，隨著投放縮減流水回落，同時由于收入遞延確認，Q2尚未實現盈利。
　　年輕化創新品類儲備豐富，新游蓄勢待發。公司聚焦“MMO+X”、“卡牌+X”賽道，未來年輕化創新品類儲備豐富。后續融合創新產品開放世界+MMO手游《幻塔》、卡牌+RPG手游《一拳超人：世界》、MMORPG手游《天龍八部2》等多款游戲將陸續上線，產品釋放節奏有望提速。其中《幻塔》作為公司年輕化創新品類新突破，將于7月15日進行刪檔付費測試，多渠道預約數超700萬。
　　盈利預測與投資評級：由于海外布局調整及新品上線時間較此前推遲，我們下調公司21-23年EPS至0.87（-0.29）/1.25（-0.22）/1.52（-0.27）元，對應當前股價PE 22/15/12X，持續看好公司精品化、多元化、年輕化的戰略實踐，維持“買入”評級。
　　風險提示：產品上線延期風險；行業監管趨嚴風險；系統性風險。