一、事件概述
　　7月12日，公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預告，預計歸母凈利潤4.1-4.5億元，同增181%-208%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】21Q2歸母凈利潤2.61-3.01億元，同增131%-166%，環(huán)增75%-102%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）
　　二、分析與判斷
　　正極材料出貨量將穩(wěn)步增長
　　公司2020年正極材料出貨量為2.4萬噸，我們預計21Q1出貨量在0.9萬噸左右，21Q2出貨預計在1.2-1.5萬噸左右，考慮外協(xié)供貨，全年出貨量將達到5萬噸，明年新增產(chǎn)能3萬噸，出貨可達7萬噸以上。
　　公司盈利保持穩(wěn)定
　　公司單噸凈利有望維持1.2萬元/噸，主要得益于：1）下游需求旺盛，公司保持滿產(chǎn)滿銷；2）NCM811出貨占比穩(wěn)步提升；3）優(yōu)質客戶SK等出貨大幅提升：公司已通過SK、Tesla、LG和CATL的認證，客戶結構較好。今年SK出貨預計到2萬噸左右，LG預計5千噸，Tesla在小批量供貨北美；4）中科電氣投資收益：公司公告截止21Q1末共持有8385萬元中科電氣股票，按3月31日收盤價10.72元計算，共有782萬股，若持有至21H1末，則將帶來1.07億元左右的投資收益。剔除此投資收益后，公司21Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.54-1.94億元，我們預計21Q2出貨對應單噸凈利在1.2萬元/噸左右，保持穩(wěn)定。
　　制定超額利潤分享方案，長效激勵員工
　　7月6日，公司公布了超額利潤分享方案，有望實現(xiàn)員工長效激勵。1）數(shù)值上，年度超額利潤分享額按（年度實現(xiàn)歸母凈利潤-年度目標利潤值）*30%計算。2）人員上，不超過公司在崗員工總人數(shù)的30%，其中高管獲得超額利潤占比30%，且與正副職、年度考核結果相掛鉤。其他激勵對象合計所獲得的超額利潤分享比例為超額利潤分享額的70%。3）利潤考核目標較為嚴苛，采用了以下四者最高值：年度利潤考核目標；按照公司上一年ROE計算的利潤水平；公司近三年平均利潤；按照行業(yè)平均ROE計算的利潤水平（行業(yè)平均ROE選取的是容百科技、杉杉能源、廈鎢新能源、長遠鋰科、Umicore ）。4 ）年限上，超額利潤分享額分三年兌現(xiàn)，支付比例分別為50%/30%/20%。
　　三、投資建議
　　考慮到投資收益和下游需求持續(xù)旺盛，我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為7.56、9.66、14.25億元（此前預測為6.43、9.15、13.60億元），同比分別增長97%、28%、48%，當前股價對應2021-2023年PE分別為45、35、24倍。參考CS新能車指數(shù)170倍PE（TTM），考慮到公司為正極龍頭，維持“推薦”評級。
　　四、風險提示：
　　終端新能源車銷量不及預期；擴產(chǎn)速度不及預期；正極材料競爭加劇。