事件：公司發布2021年半年度業績預增公告，上半年實現收入117.3億元-124.2億元，同比增長70%-80%，實現歸母凈利潤33.71億元-36.92億元，同比增長110%-130%；其中21Q2實現收入43.98億元-50.88億元，同比增長59%-84%，實現歸母凈利潤11.89億元-15.10億元，同比增長213%-297%；超市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
　　青花延續高增長，產品結構不斷優化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）1、受益于品牌復興和全國化開拓，上半年青花系列實現翻倍增長，占比從去年的30%提升至當前40%左右，帶動產品結構加速升級。2、得益于需求復蘇和較低基數，腰部巴拿馬和老白汾實現高速增長；公司對玻汾繼續控量，二季度增速有所放緩；值得重視的是，竹葉青是保健酒中少有的全國名酒，在公司大力培育下，上半年竹葉青配制酒銷量大幅增長，汾酒與竹葉青雙輪驅動初具雛形。3、青30·復興版堅定配額制，重點保持價位堅挺，終端成交價站穩千元以上，團購和圈層營銷有序開展；與此同時，公司于2021年7月推出定價3199元的超高端青花40·中國龍，布局超高端產品進一步拔高汾酒品牌高度，為復興版放量提供支撐。4、21Q2產品結構升級明顯，疊加20Q2稅費確認較多，二季度業績實現爆發式增長。
　　全國化擴張順利，可控終端大幅提升。1、從區域看，大本營山西收入實現兩位數以上穩健增長；環山西市場收入大幅增長，預計增速40%-50%左右；以長三角、珠三角為代表的長江以南市場收入實現翻倍增長，汾酒全國化高速擴張勢頭不減。2、公司圍繞“1357+10”的市場布局，在環山西市場推動渠道下沉精耕，在長江以南、西北、西南等新興市場，穩步推進招商布局，全國化擴張進展順利。3、在汾酒強勢復興和名酒引流效應的背景下，上半年全國可控終端網點數量突破100萬家，渠道分銷和終端掌控能力實質提升。
　　品牌勢能加速釋放，高端化與全國化齊頭并進，汾酒強勢復興立潮頭。1、青花系列實現價位和品牌的良性循環，帶動腰部產品和低端玻汾快速增長；與此同時，聚焦培育下竹葉青銷量大幅提升，雙輪驅動下汾酒持續增長動力充足。2、汾酒在長江以南等新興市場實現連續高增長，經銷商和直控終端數量快速增加，全國化擴張漸入佳境。3、值得重視的是，目前汾酒庫存和動銷均處于良性循環，品牌勢能亦處于加速釋放期，汾酒是高質量、有動銷、可持續的增長，未來發展前景可期。
　　盈利預測與投資建議。基于產品結構升級和市場開拓超預期，上調2021-2023年EPS分別為4.59元、6.43元、8.67元，對應動態估值68倍、48倍、36倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：市場開拓或不及預期。